Con l’attuale disciplina (art. 2483 c.c.) è consentito alle società a responsabilità limitata di emettere titoli di debito; si tratta di strumenti finanziari di raccolta del risparmio che prevedono l’obbligo di rimborso a carico della società e a favore del sottoscrittore-finanziatore.
I titoli di debito attribuiscono al loro possessore i diritti derivanti dall’operazione di finanziamento contenuta nei titoli sottoscritti e possono essere emessi dalle S.r.l. se l’atto costitutivo lo prevede. In tal caso, è l’atto costitutivo che deve attribuire ai soci o agli amministratori la competenza a emetterli, determinando eventuali limiti, le modalità e le maggioranze necessarie.
La decisione di emissione deve fissare le condizioni del prestito e le modalità di rimborso e deve iscriversi nel registro delle imprese.
Non ci sono limiti quantitativi all’emissione dei titoli, salvo quanto eventualmente previsto dall’atto costitutivo.
L’emissione di titoli di debito rappresenta un’importante forma di finanziamento per la società ma incontra degli ostacoli posti dal Codice Civile e dalla normativa secondaria. Anzitutto i titoli di debito non possono essere collocati direttamente presso il pubblico dei risparmiatori ma possono essere sottoscritti solo da investitori professionali soggetti a vigilanza prudenziale i quali, in caso di successiva circolazione, rispondono per legge della solvenza della società nei confronti degli acquirenti che non siano investitori professionali o soci della società emittente. In secondo luogo, la diffusione di questi strumenti finanziari di raccolta è limitata dalla previsione di un taglio minimo unitario non inferiore a 50.000 euro.
Riguardo alle modalità di rimborso, la decisione di emissione deve occuparsi di disciplinare modalità e tempi dello stesso. Si può, tra l’altro, riservare alla società la facoltà di procedere a rimborso anticipato e si deve prevedere un termine, che potrà coincidere con quello della società, purché la società non sia contratta a tempo indeterminato, ma non eccederlo.
Occorre, poi, determinare se i titoli di debito emessi dalle S.r.l. possano rientrare nella definizione di “titoli similari alle obbligazioni” o meno, in quanto da ciò dipende il regime fiscale applicabile.
Sul punto è illuminante quanto disposto dall’Agenzia delle Entrate, con la R.M. 3.3.2009, n. 54/E, ove l’Agenzia afferma che, per determinare la natura dei titoli di debito emessi da una S.r.l., occorre rifarsi al disposto dell’art. 44, D.P.R. 917/1986. In altre parole, tali titoli saranno considerati similari alle obbligazioni emesse dalle S.p.a. se e solo se l’emissione rispetta tutti i requisiti richiesti dal co. 2, lett. c), n. 2, di detto articolo:
- deve trattarsi di titoli di massa, vale a dire titoli emessi in notevole quantità, con carattere di omogeneità ed in base ad un’unica operazione economica, oggettivamente idonei alla circolazione presso il pubblico;
- detti titoli devono contenere l’obbligazione incondizionata di pagare alla scadenza una somma non inferiore a quella in essi indicata, con o senza corresponsione di proventi periodici;
- gli stessi titoli non devono attribuire ai loro possessori alcun diritto alla partecipazione diretta o indiretta alla gestione dell’impresa emittente.
Ove non fosse rispettata anche solo una delle suddette condizioni, il titolo di debito non potrà essere assimilato alle obbligazioni, bensì alle azioni, con tutte le conseguenze del caso: prima fra tutte, l’assimilazione dei frutti del titolo ai dividendi, con conseguente tassazione degli stessi secondo il disposto dell’art. 47, D.P.R. 917/1986.
Al contrario, ove l’emissione rispetti tutti i requisiti dettati dal co. 2, lett. c), n. 2, dell’art. 44, il titolo di debito sarà in tutto e per tutto assimilabile ad una obbligazione emessa da una S.p.a., con la conseguenza che i frutti dello stesso, ovvero gli interessi, sottostaranno al regime fiscale dettato dall’art. 26, co. 1, D.P.R. 600/1973.
Nella fattispecie in esame, la ritenuta alla fonte sugli interessi e sugli altri proventi maturati sul titolo di debito sarà del 12,5%, a condizione che:
- il prestito abbia una scadenza non inferiore a 18 mesi;
- al momento dell’emissione, il tasso di rendimento effettivo non sia superiore al tasso
ufficiale di riferimento, aumentato di 2/3.
Nel caso, invece, non venissero rispettate entrambe le suddette condizioni, la ritenuta verrà applicata con aliquota del 27%.
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Debt securities in the LLC
Under the current legislation (art. 2483 of the Civil Code), limited liability companies are allowed to issue debt securities; these are financial instruments for collecting savings that require the company to repay the debt and in favor of the subscriber-financier.
Debt securities grant their holder the rights deriving from the financing operation contained in the subscribed securities and can be issued by LLCs if the articles of association so provide. In this case, the articles of association must grant the shareholders or directors the authority to issue them, determining any limits, the methods and the necessary majorities.
The decision to issue must establish the conditions of the loan and the methods of reimbursement and must be registered in the company register.
There are no quantitative limits to the issue of securities, except as may be provided for in the articles of association.
The issuance of debt securities represents an important form of financing for the company but encounters obstacles set by the Civil Code and secondary legislation. First of all, debt securities cannot be placed directly with the public of savers but can only be subscribed by professional investors subject to prudential supervision who, in the event of subsequent circulation, are legally responsible for the solvency of the company towards buyers who are not professional investors or members of the issuing company. Secondly, the diffusion of these financial collection instruments is limited by the provision of a minimum unit denomination of no less than 50,000 euros.
With regard to the reimbursement methods, the issuance decision must deal with regulating the methods and times of the same. Among other things, the company may be given the right to proceed with early reimbursement and a deadline must be provided, which may coincide with that of the company, provided that the company is not contracted for an indefinite period, but not exceed it.
It is then necessary to determine whether the debt securities issued by S.r.l. may or may not fall within the definition of “securities similar to bonds” since the applicable tax regime depends on this.
On this point, the provisions of the Revenue Agency are enlightening, with R.M. 3.3.2009, n. 54/E, where the Agency states that, to determine the nature of debt securities issued by an LLC, it is necessary to refer to the provisions of art. 44, Presidential Decree 917/1986. In other words, such securities will be considered similar to bonds issued by LLCs if and only if the issue complies with all the requirements set out in paragraph 2, letter c), n. 2, of said article:
- they must be mass securities, i.e. securities issued in significant quantities, with a homogeneous character and on the basis of a single economic transaction, objectively suitable for circulation among the public;
- said securities must contain the unconditional obligation to pay at maturity a sum not less than that indicated therein, with or without the payment of periodic proceeds;
- said securities must not attribute to their holders any right to direct or indirect participation in the management of the issuing company.
If even just one of the aforementioned conditions is not met, the debt security cannot be assimilated to bonds, but rather to shares, with all the consequences of the case: first of all, the assimilation of the fruits of the security to dividends, with consequent taxation of the same according to the provisions of art. 47, Presidential Decree 917/1986.
On the contrary, if the issue complies with all the requirements set out in paragraph 2, letter c), no. 2, of art. 44, the debt security will be in all respects assimilable to a bond issued by a joint stock company, with the consequence that the fruits of the same, or the interests, will be subject to the tax regime dictated by art. 26, co. 1, D.P.R. 600/1973.
In the case in question, the withholding tax on the interests and other income accrued on the debt security will be 12.5%, provided that:
- the loan has a maturity of not less than 18 months;
- at the time of issue, the effective rate of return is not higher than the official reference rate, increased by 2/3.
In the event, however, that both of the aforementioned conditions are not met, the withholding tax will be applied at a rate of 27%.
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